Pierwsza taka inwestycja dzieci Solorza. Chcą mieć energetykę w całości

Dzieci Zygmunta Solorza władze w kluczowych firmach jego imperium przejęły na przełomie 2025 i 2026 roku, po korzystnym dla nich prawomocnym orzeczeniu sądu w sporze dotyczącym warunków sukcesji.

W ZE PAK (wcześniej działającym przez lata pod nazwą Zespół Elektrowni Pątnów Adamów Konin) prezesem został młodszy syn miliardera Piotr Żak, natomiast Tobias Solorz, Aleksandra Żak, prawnik Jarosław Grzesiak, Daniel Ozon i były polityk Aleksander Grad dołączyli do rady nadzorczej.

Dzieci Solorza weszły też do władz m.in. Cyfrowego Polsatu, Polkomtelu i Telewizji Polsat (w tej ostatniej Piotr Żak już od 2024 roku jest prezesem). W drugiej połowie kwietnia Żak zabrał głos na konferencji Cyfrowego Polsatu dotyczącej wyników w pierwszym kwartale.

Poinformował wówczas, że holding prowadzi dokładny przegląd swoich aktywów. – Chcemy ogłosić do końca roku kompleksową strategię odnoszącą się do każdej gałązki naszego biznesu, aby zdefiniować pozycję, w której chcemy być za 5, 10, 15 lat. To będzie szeroka analiza i może dotyczyć wszystkiego. Czy będą jakieś dezinwestycje, czy będą dodatkowe inwestycje potrzebne, aby cel długoterminowy osiągnąć? To będzie zdefiniowane do końca roku – zapewnił Żak.

Wygląda na to, że dzieci Zygmunta Solorza zdecydowały się na mocniejszą inwestycję w siostrzaną firmę Cyfrowego Polsatu – ZE PAK. Od lat jej większościowym akcjonariuszem jest cypryjska spółka Argumenol Investment. To jeden z wehikułów inwestycyjnych założonych przed laty przez Solorza, należy do zarejestrowanej na Cyprze fundacji Solkomtel.

Obecnie do Argumenol Investment należy 33,52 mln akcji ZE PAK stanowiących ok. 65,96 proc. kapitału i głosów na walnych zgromadzeniach.

W piątek po zakończeniu sesji giełdowej ZE PAK w komunikacie dla inwestorów podał, że Argumenol Investment zapowiedział, iż zamierza w ramach wezwania do sprzedaży przejąć pozostałe walory firmy. Jeśli w efekcie będzie miał minimum 95 proc. walorów spółki, przejmie pozostałe w ramach przymusowego wykupu i wycofa ją z giełdy.

Wezwanie będzie dotyczyć 17,3 mln akcji ZE PAK stanowiących ok. 34,04 proc. kapitału i głosów na walnych. Wskazano, że Argumenol Investment zaproponuje 18 zł za walor. Daje to cenę całego pakietu w wysokości 311,39 mln zł i wycenę całej firmy w kwocie 914,82 mln.

Zaznaczono, że wezwanie zostanie ogłoszone ok. 3 listopada.

Wcześniej Argumenol Investment ma podpisać z ZE PAK umowę o współpracy strategicznej, która ma określać m.in. zasady świadczenia przez Argumenol usług doradztwa finansowego i strategicznego na rzecz polskiej firmy, w tym w związku z transformacją jej modelu działalności.

W piątkowym komunikacie podkreślono – powołując się na pismo od Argumenol Investment – że cypryjska spółka "zamierza nadal aktywnie wspierać grupę ZE PAK w realizacji transformacji oraz jej dalszym rozwoju w kierunku bardziej zrównoważonego i zdywersyfikowanego modelu działalności".

Opisano, że grupa ZE PAK "znajduje się w zaawansowanym procesie fundamentalnej transformacji swojego modelu działalności, wynikającej z dynamicznej transformacji europejskiego oraz polskiego sektora energetycznego i odchodzenia od wytwarzania energii z węgla brunatnego". – Realizacja transformacji będzie wymagała szeregu złożonych i długoterminowych działań oraz wysokich wydatków inwestycyjnych, obejmujących m.in. restrukturyzację bazy kosztowej, rekultywację i zagospodarowanie terenów pogórniczych, decyzje dotyczące przyszłości aktywów konwencjonalnych oraz rozwój nowych źródeł wytwórczych – dodano.

Zauważono, że grupa ZE PAK "znajduje się w okresie przejściowym, w którym istotnie ograniczona jest jej zdolność do generowania nadwyżek finansowych dostępnych do dystrybucji do akcjonariuszy, co wynika ze stopniowego wygaszania przepływów z działalności węglowej, utrzymującej się bazy kosztowej, rosnącego zadłużenia oraz dalszych potrzeb inwestycyjnych". Przed firmą bowiem "stoją istotne wyzwania związane z budowaniem docelowego miksu aktywów".

Argumenol wskazał, że poprzez wezwanie chce umożliwić wszystkim akcjonariuszom mniejszościowym wyjście z inwestycji ZE PAK.

Na zakończeniu piątkowej sesji za akcję ZE PAK płacono 17,28 zł, o 22,9 proc. mniej niż 12 miesięcy temu. Natomiast w ciągu minionych 10 lat kurs akcji najmocniej poszedł w górę jesienią 2021 roku, gdy podpisała ona z państwowym gigantem PGE i koreańską firmą KHNP umowę dotyczącą wspólnej budowy w Koninie elektrowni jądrowej (drugiej w Polsce, po tej na Pomorzu).

Rok później kurs ZE PAK wyznaczył swój historyczny szczyt, przekraczając pułap 30 zł. W listopadzie 2023 r. projekt elektrowni w Koninie uzyskał decyzję zasadniczą, ale po przejęciu władzy przez obecną koalicję sytuacja diametralnie się zmieniła. ZE PAK i PGE zaczęły rozmawiać o zakończeniu współpracy, a w październiku 2025 roku porozumiały się co do warunków wyjścia tej pierwszej firmy z projektu.

ZE PAK ostatnią jak na razie dywidendę wypłacił w 2018 roku – wyniosła ona 60,99 mln zł, po 1,20 zł na akcję. Rok wcześniej firma przekazała inwestorom 65,56 mln zł, w 2015 roku – 60,99 mln, a w 2014 roku – 34,56 mln.

Niedawno grupa ZE PAK ogłosiła swoje wyniki finansowe za drugi kwartał 2026 roku. Jak szczegółowo opisywaliśmy, jej przychody sprzedażowe wyniosły 227,15 mln zł, o 32,2 proc. mniej niż przed rokiem (335,13 mln), zaś strata netto zmniejszyła się rok do roku z 65,78 do 46,14 mln zł.

Firma wyjaśniła w sprawozdaniu, że produkuje mniej prądu, ponieważ jest w końcowej fazie wychodzenia z działalności węglowej, prowadzonej przez kilka dekad. – Ciągły proces wydobycia węgla brunatnego był prowadzony do końca kwietnia 2026 roku. Przez pozostałą część roku i w roku następnym ostatni blok energetyczny będzie świadczył usługi w rynku mocy – opisano.

Zaznaczono, że grupa ZE PAK "pracuje nad optymalnym sposobem zagospodarowania dostępnych aktywów wykorzystywanych uprzednio w działalności wydobywczej i wytwórczej".

Z drugiej strony firma wskazała, że jej najbardziej zaawansowanym projektem jest obecnie budowa jednostki gazowej CCGT o mocy 574 MW w miejscu byłej elektrowni węglowej w Turku. Prace budowlane ruszyły w grudniu 2023 roku, jednostka ma zostać oddana do eksploatacji w drugiej połowie 2027 roku.

Grupa ZE PAK ma za sobą sześć kwartałów z rzędu z ujemną rentownością. Ostatni raz na plusie była w czwartym kwartale 2024 roku: przy 622,79 mln zł przychodów zarobiła na czysto 123,9 mln.

Wycofywanie się z energetyki węglowej mocno zmniejszyło też przychody firmy. W 2022 roku wyniosły one 4,2 mld zł, rok później – 3,11 mld, w 2024 roku – 2,18 mld, w zeszłym roku – 1,33 mld, zaś od lipca 2025 do czerwca 2026 roku – 1,26 mld.