Komentarz makroekonomiczny

W marcu podaż pieniądza wzrosła o 0,9% m/m (5,6% r/r), co było wynikiem nieco lepszym niż konsensus prognoz. Wzrost podaży pieniądza to skutek znacznego przyrostu depozytów przedsiębiorstw (2,6% m/m) i skokowego wzrostu kategorii pozostałe składniki M3 (96% m/m). Wzrosty depozytów przedsiębiorstw spójne są z naszymi średniookresowymi prognozami i wynikają z poprawy wyników finansowych oraz odkładania inwestycji przez przedsiębiorstwa. W marcu zanotowano spadek depozytów gosp. domowych. Zjawisko to częściowo tłumaczyć może spadek atrakcyjności lokat bankowych i większy, szacowany na 1,5 mld zł, napływ środków do TFI. Po stronie kredytów obserwujemy natomiast wzrost kredytów gosp. domowych (0,9% m/m). Po skorygowaniu o zmiany kursu wzrost ten mógł okazać się niemal dwukrotnie większy. Zjawisko to prawdopodobnie tłumaczy stopniowe rozluźnianie standardów kredytowych po stronie banków i większy popyt na kredyty po stronie gospodarstw domowych stymulowany poprawą sytuacji na rynku pracy i większym optymizmem konsumentów. W marcu zanotowano dalszy spadek wolumenu kredytów przedsiębiorstw. Zjawisko to jest jednak typowe dla wczesnej fazy ożywienia w krajach Emerging Markets, gdzie początek ożywienia jest zazwyczaj „bezkredytowy”. Niższe inwestycje firm w połączeniu z rosnącą poduszką depozytową naturalnie przekładają się na niższy popyt firm na kredyty.Ernest Pytlarczyk, Marcin Mazurek ekonomiści BRE banku