W czwartek nastąpił zwrot w trwającej od grudnia finałowej fazie procesu sprzedażowego Warner Bros. Discovery. Jak już informowaliśmy, władze koncernu po analizie, w której uczestniczyli jego doradcy prawni i finansowi, uznały, że kolejna oferta przejęcia całej firmy złożona przez Paramount Skydance jest najkorzystniejsza.
Dały przy tym cztery dni na odpowiedź Netfliksowi, z którym na początku grudnia porozumiały się wstępnie co do przejęcia przez niego segmentów streamingu i wytwórni filmowo-serialowych firmy, bez stacji telewizyjnych. Jednak Netflix powiedział "pas" i nie złoży kolejnej oferty.
– Zawsze zachowywaliśmy dyscyplinę, a przy cenie wymaganej do wyrównania do najnowszej oferty Paramount Skydance, umowa nie jest już dla nas atrakcyjna finansowo, dlatego rezygnujemy z dorównania ofercie Paramount Skydance – uzasadnili Ted Sarandos i Greg Peters, szefowie Netfliksa.
Co na dzisiaj warto wiedzieć o nadchodącej fuzji roku w telewizji i streamingu?
Ile będzie kosztował Warner Bros. Discovery?
Netflix za segment streamingu i wytwórni filmowo-serialowych Warner Bros. Discovery zaoferował to 27,75 dolara za akcję. Tym samym wycenił te aktywa na 82,7 mld dolarów.
Początkowo chciał niewielką część ceny (4,5 dolara za akcję) zapłacić własnymi walorami, ale w połowie stycznia zmienił formę płatności na całkowicie gotówkową, co zaakceptowały władze WBD.
Z Paramount Skydance kolejne oferty przejęcia Warner Bros. Discovery w całości składał od września 2025 roku, podnosząc stawki. Gdy władze WBD poinformowały o wstępnym porozumieniu z Netfliksem, Paramount zaproponował po 31 dolarów za akcję, wyceniając koncern na 108,4 mld dolarów.
Władze Warner Bros. Discovery nadal oceniały tę ofertę za mniej korzystną niż złożona przez Netfliksa, także po tym jak Paramount Skydance dodał gwarancje finansowe ze strony funduszu rodziny Ellisonów (David Ellison to szef Paramount, a jego ojciec Larry – założyciel i akcjonariusz giganta technologicznego Oracle).
Natomiast w zeszłym tygodniu Paramount wyłożył na stół kolejne karty: podniósł cenę do 31 dolarów za akcję oraz zapowiedział, że poniesie dodatkowe opłaty (2,8 mld dolarów odszkodowań i kar umownych za rozwiązanie wstępnego porozumienia władz WBD z Netfliksem, 7 mld dolarów jeśli transakcja nie dojdzie do skutku),
Ponadto koncern zapewni finansowanie, dzięki któremu Warner Bros. Discovery nie poniesie dodatkowo 1,5 mld dolarów kosztów związanych z rolowaniem zadłużenia. Będzie też płacił akcjonariuszom WBD dodatkowe 0,25 dolara za akcję, jeśli transakcja nie zostanie sfinalizowana do końca września 2026 roku.
31 dolarów za akcję oznacza, że Warner Bros. Discovery został wyceniony na 111,6 mld dolarów.
Kiedy Warner Bros. Discovery zostanie przejęty przez Paramount Skydance?
Finalizacja transakcji to kwestia kilku kwartałów. Po pierwsze, muszą się na nią zgodzić akcjonariusze Warner Bros. Discovery. Walne zgromadzenie w tej sprawie zaplanowano na 20 marca.
Kolejny warunek to uzyskanie zgód regulatorów na rynkach, na których działają strony transakcji. Takie urzędy ocenią, czy połączenie firm w poszczególnych krajach, segmentach i obszarach gospodarczych nie ograniczy konkurencji.
Warner Bros. Discovery i Paramount Skydance najwięcej biznesu mają w USA, więc kluczowe będzie zielone światło od administracji amerykańskiej. W ostatnich tygodniach zarówno Netflix, jak i Paramount Skydance informowały, że rozpoczęły już wstępne procedury w tej sprawie z Departamentem Sprawiedliwości.
Przy okazji mieliśmy próbkę potencjalnej argumentacji przed regulatorami. Paramount powtarzał, że połączenie Netfliksa z należącą do Warner Bros. Discovery platformą HBO Max mocno zmniejszy konkurencję w branży streamingowej, ze szkodą dla klientów. Netflix odpowiadał, że ten rynek należy postrzegać szerzej, uwzględniając także duży udział YouTube’a w czasie korzystania przez widzów z treści wideo.
Kto zdecyduje w sprawie fuzji?
Na początek decydujący głos będą mieli akcjonariusze Warner Bros. Discovery. Paramount Skydance w styczniu przyznał, że na ówczesną ofertę przejęcia WBD odpowiedzieli pozytywnie posiadacze jedynie kilku proc. akcji koncernu.
Głównymi inwestorami w Warner Bros. Discovery są natomiast giganci z sektorów funduszy i bankowości inwestycyjnej. Według stanu z końca 2025 roku powyżej 2 proc. walorów koncernu mają:
– Vanguard Group – 11,42 proc.,
– Blackrock – 7,82 proc.,
– State Street Corporation – 5,29 proc.,
– Harris Associates – 3,18 proc.,
– Geode Capital Management – 2,69 proc.,
– Goldman Sachs Group – 2,07 proc.
Ogółem inwestorzy instytucjonalni mają 73,81 proc. akcji Warner Bros. Discovery.
Czy polityka WBD i Paramount tyka?
Zgoda na transakcję w USA jest uzależniona od nastawienia amerykańskiej administracji. Tamtejsze media i publicyści oceniają, że administracja Trumpa w rywalizacji o Warner Bros. Discovery faworyzuje Paramount Skydance.
Prezydent USA od lat jest bowiem na wojennej ścieżce z wieloma liberalnymi mediami, a jednym z jego celów jest CNN należący do Warner Bros. Discovery. Przeciw przejęciu WBD przez Netfliksa opowiedzieli się też w środę republikańscy prokuratorzy generalni 11 stanów, którzy wnieśli do resortu sprawiedliwości o zablokowanie transakcji ze względu na obawy dotyczące monopolizacji sektora platform streamingowych.
Z kolei Larry Ellison od lat wspiera Donalda Trumpa. Koncern Oracle jest w konsorcjum firm, które w styczniu przejęły kontrolę nad amerykańskimi aktywami TikToka, co zostało wynegocjowane z administracją USA.
Nie oznacza to, że regulatorzy w USA i innych rynkach nie postawą jakichś warunków, które mogą dotyczyć nie tylko odsprzedaży wskazanych aktywów. Przypomnijmy, że kiedy na początku 2018 roku Komisja Europejska zgodziła się, żeby Scripps Networks Interactive, ówczesny właściciel grupy TVN został przejęty przez Discovery, nakazała koncernowi, by stacje TVN24 i TVN24 BiS nadal udostępniał operatorom telewizyjnym za rozsądną cenę.
Ile trwa uzyskiwanie takich zgód? Przejęcie Scripps Networks Interactive przez Discovery ogłoszono w lipcu 2018 roku, Komisja Europejska dała zielone światło w lutym 2018 roku, a fuzję sfinalizowano na początku marca.
Natomiast połączenie Discovery i WarnerMedia zapowiedziano wiosną 2021 roku, KE zgodziła się pod koniec tamtego roku, a fuzja została sfinalizowana wiosną 2022 roku.
Czy i kiedy będą zmiany personalne w Warner Bros. Discovery?
O konkretach trudno na razie mówić, ale zwykle bywa tak, że nowi właściciele do przejmowanych firm wprowadzają własnych menedżerów. W przypadku Warner Bros. Discovery i Paramount Skydance istotny może być jeszcze inny wątek: rada dyrektorów WBD (zasiadają też w niej najważniejsi menedżerowie zarządzający koncernem, na czele z szefem Davidem Zaslavem) od grudnia negatywnie oceniały kolejne oferty składane przez Paramount, wyżej oceniając tę od Netfliksa. W komunikatach WBD i Paramount nie szczędziły sobie zarzutów co do przebiegu komunikacji w sprawie ofert.
Co robi nowy właściciel z menedżerami przejętej firmy, z którymi trudno się negocjowało i którzy tak długo krytykowali składaną ofertę, że trzeba było znacząco podnieść cenę? W przypadku WBD i Paramount – przekonamy się za kilka kwartałów.
Zgodnie z logiką działania globalnych koncernów roszady w pierwszej kolejności zostaną przeprowadzone w amerykańskich władzach. Widać to było także przy wcześniejszych zmianach właściciela TVN. Kiedy na początku marca 2018 roku Discovery przejęło Scripps Networks Interactive, wspólne władze TVN i Discovery w Polsce powołano w maju.
Jak ważny w tej transakcji jest TVN?
W wymiarze politycznym relacje Polski i USA są z pewnością dużo ważniejsze, zwłaszcza z naszej perspektywy, niż udział grupy TVN w wynikach biznesowych Warner Bros. Discovery. Jak opisywaliśmy szczegółowo, w czwartym kwartale 2025 roku Warner Bros. Discovery przy spadku przychodów o 6 proc. ograniczył stratę netto prawie o połowę. Na plusie był jego segment streamingowy, który ma już 132 mln subskrybentów. Mniej koncern zarobił natomiast z telewizji i filmów.
W całym 2025 roku Warner Bros. Discovery zanotował spadek przychodów o 5 proc. do 37,3 mld dolarów i skorygowanego zysku EBITDA o 3 proc. do 8,74 mld. Za to rentowność netto poszła w górę z 11,31 mld dolarów straty (głównie wskutek odpisów dokonanych w połowie 2024 roku) do 727 mln dolarów zysku.
Z kolei grupa kapitałowa TVN w 2024 roku (nie ma jeszcze jej wyników za 2025 rok) osiągnęła wzrost przychodów o 10,3 proc. do 2,49 mld zł. Zdecydowaną większość biznesu nadawcy niezmiennie stanowi sprzedaż oferty reklamowej, która w ub.r. przyniosła 1,87 mld zł wpływów, wobec 1,7 mld rok wcześniej. Zysk operacyjny grupy TVN poszedł w górę z 461,68 do 720,14 mln zł, zaś zysk netto – z 419,67 do 578,71 mln zł.
Natomiast Discovery Polska w 2024 roku zwiększyła przychody o 25,9 proc. do 293,54 mln zł i czysty zysk z 30,3 do 33,1 mln, zaś HBO Polska przy minimalnym wzroście przychodów do 419,1 mln zł ograniczyła nieco wydatki, zarabiając na czysto 15,4 mln zł.
Łącznie te trzy podmioty wypracowały w 2024 roku 3,2 mld zł przychodów, co przy kursie dolara z końcówki tamtego roku (4,1 zł) daje 781 mln dolarów. A to 2 proc. przychodów Warner Bros. Discovery w 2024 roku. Jeśli zaś dołożyć do tego wpływy Paramount Skydance, udział będzie jeszcze niższy.
