Wirtualna Polska wykosztowała się na turystykę, a w reklamie nie widzi wzrostu. Inwestorzy pokazują kciuk w dół

W minionym kwartale Wirtualna Polska Holding zaczęła czerpać owoce z rekordowego w swojej historii przejęcia. Pod koniec kwietnia br. w jej ręce trafił koncern Invia Group, do którego należą platformy Ab-in-den-Urlaub i Fluege.de (działające w regionie DACH), Invia (w regionie CEE) oraz funkcjonująca w naszym kraju Travelplanet. Cena wyniosła 240 mln euro.

W efekcie firma wypracowała rekordowe w swojej historii kwartalne przychody, pierwszy raz przebijając pułap pół miliarda zł. Rok do roku wpływy poszły w górę o 42 proc. do 540,81 mln zł.

Okazały się znacząco wyższe od średniej prognoz analityków spytanych przez PAP, która wyniosła 526,9 mln zł.

>>> Praca.Wirtualnemedia.pl - tysiące ogłoszeń z mediów i marketingu

Skorygowany zysk EBITDA Wirtualnej Polski Holding wzrósł znacznie słabiej od przychodów: o 23,8 proc. do 121,87 mln zł. Ale i tak przebił oczekiwania analityków wynoszące średnio 114,5 mln zł.

Mimo to od początku środowej sesji giełdowej akcje firmy traciły ok. 10 proc. To konsekwencja dużego pogorszenia się rentowności operacyjnej i netto. W tym pierwszym ujęciu kwartalny zysk poszedł w dół r/r z 45,74 do 26,15 mln zł, a w drugim – z 19,1 mln zysku do 9,25 mln straty.

Wirtualna Polska Holding zanotowała ujemną rentowność netto pierwszy raz od drugiego półrocza 2015 roku. Wówczas w trzecim kwartale strata w tym ujęciu wyniosła 3,26 mln zł, a w czwartym – 649 tys. Przy czym firma była jeszcze przed największymi zakupami na rynku e-commerce, więc zarabiała głównie z reklam internetowych, notując kwartalne przychody w przedziale ok. 80–100 mln zł.

W zeszłym kwartale rentowność firmy obciążyły wydatki związane z przejęciem Invia Group. Koszty amortyzacji środków trwałych i wartości niematerialnych poszły w górę r/r z 39,63 do 61,91 mln zł, zaś ujemny bilans wpływów i wydatków finansowych pogłębił się z -15,27 do -29,26 mln.

Elżbieta Bujniewicz-Belka, dyrektor finansowa i członkini zarządu Wirtualnej Polski Holding, podkreśla, że strata netto była jednorazowa. – Spodziewamy się powrotu do dodatniego wyniku netto już od III kwartału 2025 r. W II kwartale zysk netto był obciążony jednorazowymi kosztami związanymi z akwizycją i restrukturyzacją w Invia Group, po przejęciu przez nas zarządzania tą grupą – przekazała w odpowiedzi na pytania Wirtualnemedia.pl.

W zeszłym kwartale Wirtualna Polska Holding poniosła ok. 27 mln zł kosztów transakcyjnych (m.in. na finalizację zakupu Invia Group) oraz ok. 4 mln wydatków na restrukturyzację zatrudnienia, głównie w Invia Group (firma wypłaciła jednorazowe odprawy, a w sprawozdaniu podkreśla, że dzięki temu będzie teraz osiągać oszczędności).

W segmencie turystycznym Wirtualna Polska Holding wypracowała w zeszłym kwartale wzrost przychodów o 105,3 proc. do 296,57 mln zł. Skorygowany zysk EBITDA segmentu turystycznego zwiększył się znacznie słabiej od przychodów: o 73,5 proc. do 54,46 mln zł.

Wirtualna Polska w sprawozdaniu opisała, że z jednej strony zanotowała istotny wzrost EBITDA w części sprzedaży pakietów turystycznych w krajach Europy Środkowo-Wschodniej, a z drugiej obserwowała presję na wynik EBITDA w krajach niemieckojęzycznych (czyli regionie DACH).

W minionym kwartale firma wykorzystała upadłość FTI jednego z największych biur podróży w regionie niemieckojęzycznym. W sprawozdaniu stwierdziła, że wywołało to "krótkoterminowy wysoki popyt na rezerwacje pakietów turystycznych".

Niekorzystnie zadziałała natomiast geopolityka. W czerwcu, gdy zaczynają się żniwa dla sektora turystycznego, na krótko koniunkturę pogorszyła eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie. W sprawozdaniu wskazano, że osłabiło u klientów z regionu DACH skłonność do rezerwacji wyjazdów, szczególnie do krajów takich jak Egipt czy Turcja.

– Dodatkowo, sezonowo, w obszarze turystyki krajowej (Grupa Szallas), Grupa rozpoznała stratę EBITDA, co jest typowe dla sezonowości tego biznesu – zaznaczono.

Jak jest i będzie w drugiej połowie roku? Wirtualna Polska Holding spodziewa się wzrostu przychodów segmentu turystycznego "w przedziale wysokich jednocyfrowych wartości procentowych".

– Głównym motorem tego trendu będzie dwucyfrowy wzrost przychodów w segmencie turystyki zagranicznej w regionie CEE napędzany obserwowanym silnym popytem na oferty last minute, co stanowi dobrą podstawę do osiągnięcia korzystnych wyników w wysokim sezonie – wskazała firma w raporcie.

Przyznała, że obserwuje słabsze wyniki w segmencie turystyki zagranicznej w regionie DACH. – Co wynika zarówno z dojrzałości tego rynku i jego niższej dynamiki wzrostu w porównaniu do CEE, jak i czynników krótkoterminowych, takich jak upadek FTI – wyjaśniła.

Z kolei na wyniki turystyki krajowej negatywnie wpływają dwa czynniki. – Efekty wysokiej inflacji z 2023 r., które nadal oddziałują na decyzje konsumentów, zwiększając relatywną atrakcyjność ofert zagranicznych, a także słaba sytuacja makroekonomiczna na Węgrzech – będących największym rynkiem w tym segmencie – gdzie wzrost gospodarczy pozostaje na niskim poziomie – opisano.

– Perspektywa segmentu turystycznego spółki naszym zdaniem wygląda dość dobrze. Mimo że w Niemczech panuje wyraźne spowolnienie, a biznes niemiecki Invia Group waży dużo w spółce, to prognoza wysokiego jednocyfrowego wzrostu przychodów w całym segmencie implikuje dość dobrą dynamikę segmentu turystyki w Polsce i całym regionie CEE, pewnie dwucyfrowy wzrost przychodów – komentuje Dominik Niszcz.

Na dużo niższych obrotach działa silnik reklamowo-subskrypcyjny Wirtualnej Polski Holding. W minionym kwartale jego przychody zmalały r/r o 4,5 proc. do 172,49 mln zł, a w całym pierwszym półroczu – o 4,6 proc. do 331,2 mln. Kwartalny zysk na poziomie skorygowanej EBITDA zmniejszył się o 0,7 proc. do 57,72 mln zł.

Na spadki mocniej wpłynął obszar reklamowy, który jest w firmie dużo większy od subskrypcyjnego. W sprawozdaniu spółka opisała, że w zeszłym kwartale "obserwowała negatywny wpływ trudnego otoczenia rynkowego w obszarze reklamy online display, a z drugiej pozytywne trendy w obszarze subskrypcji".

W bieżącym półroczu nie będzie dużo lepiej. Wirtualna Polska Holding spodziewa się przychodów na poziomie zbliżonym do tego sprzed roku. W raporcie wskazała, że "z jednej strony wpływ na to ma trudne otoczenie rynkowe w obszarze reklamy online display, z drugiej – dalszy solidny wzrost przychodów z subskrypcji".

Przy czym rozwój oferty subskrypcyjnej (do firmy należą Audioteka, Pilot WP i Open.fm) także kosztuje. Spółka wyliczyła, że spodziewa się wzrostu kosztów bezpośrednich, m.in. na zewnętrzne powierzchnie reklamowe, treści licencjonowane, audiobooki i same platformy.

Natomiast w zakresie kosztów pracowniczych na minus zadziała to, że w bieżącym półroczu nie działa już efekt wysokiej bazy sprzed roku, po tym jak w czerwcu ub.r. spółka zależna Wirtualna Polska Media zwolniła ok. 120 pracowników, czyli 10 proc. swojego zespołu.

– Same wyniki Wirtualnej Polski Holding nie zaskoczyły na minus. Inwestorzy chyba bardziej zwracali uwagę na podaną przez spółkę perspektywę dla segmentu mediów. Tu mamy trochę negatywnego zaskoczenia – uważa Dominik Niszcz.

Zwraca uwagę, że władze firmy sygnalizowały szereg projektów, które miały dawać więcej przychodów reklamowych (np. usługi brokerskie) i wyższą odwiedzalność platform mediowych. – Można było oczekiwać, że inicjatywy zarządu mocniej przełożą się na poprawę wyników. Jednocześnie rosną koszty, co będzie skutkować spadkiem rentowności – komentuje Niszcz.

Najwidoczniej inwestorzy giełdowi solidnie przestraszyli się takiej perspektywy. W ciągu całej środowej sesji akcje Wirtualnej Polski Holding staniały o 12,16 proc. do 65 zł. Handlowano walorami spółki o łącznej wartości 38,19 mln zł.

Żeby znaleźć podobnie duże obroty na jej walorach, trzeba cofnąć się do jesieni 2021 roku – 11 października wyniosły 28,85 mln zł.

– W kontekście wyników i perspektyw jej segmentu turystycznego, dzisiejsza negatywna reakcja na kursie Wirtualnej Polski Holding wydaje się zbyt mocna. Dlatego myślę, że przeważył odbiór przez inwestorów perspektywy dla segmentu mediów spółki – ocenia Dominik Niszcz.

Poprzednio kurs Wirtualnej Polski Holding na krótko poniżej poziomu 70 zł zmalał w grudniu ub.r. Potem urósł nawet do 100 zł, ale po wynikach z pierwszego kwartału nastąpiła duża korekta.

Przez minione 12 miesięcy akcje spółki staniały o 31,8 proc. Daleko im do cen od połowy 2023 do połowy 2024 r., gdy kosztowały od 100 do 120 zł.